富安娜(002327):渠道拓展加速 加盟业务出彩
公司今日发布2010 年中报,实现销售收入4.53 亿元、同比提升40.25%;净利润0.48 亿元、同比提升41.77%;对应1.03 亿总股本EPS 为0.46 元;预计1-9 月份公司净利润增幅在20%-40%之间。业绩增幅符合我们此前预期。
报告期内公司加盟和直营收入分别为2.6 亿元和1.73 亿元,同比增长52.87%和21.82%,其中加盟收入的显著提高是推动销售收入上升的主要力量,也表明了公司加速渠道建设和提高市场覆盖面的意图。分品牌来看,公司的培育品牌“馨而乐”通过聘请代言人、加强广告宣传等方式,推广效果逐渐显现,销售业绩显著提升了88.66%,显示出强劲的增长潜力;报告期内公司门店总数达到1370 间,其中加盟店1006 间、直营店364 间,同比增长分别为15.37%和15.19%。门店扩张速度低于实际收入增幅表明,公司今年上半年收入增长中内生性增长的贡献程度实际更高。
报告期内公司毛利率继续小幅提升3.62 个百分点至47.27%,其中加盟毛利为39.02%,提升3.14 个百分点,直营毛利为60.49%,劲升6.77 个百分点。毛利提升主要是产品的档次和附加值提升所致。期间费用方面,销售费用和管理费用等基本保持稳定,财务费用因为募集资金到位反而有所减少;我们持续看好家纺行业的发展前景和公司的品牌运营实力。特别是公司投入较大精力建设的ERP 系统已逐渐产生效益,且蛰伏多年积累了不少直营店管理经验。在此基础上,公司又加快了渠道扩张的速度,利用直营店的示范效应带动加盟销售络数量的较快速增长,既保证了经营的高效和稳健性,又具备了外延式扩张带来的成长性。
预计 2010 年、2011 年和2012 年EPS 分别为0.85 元、1.09 元和1.36 元,对应当前股价PE 水平分别为48 倍、38 倍和30 倍,继续维持增持评级。
