上海治疗白癜风医院国药股份(600511):盈利增长逐季回升 估值安全
上半年碘亏损 5000万,已确认碘补贴2500万。2011年上半年公司实现营业收入32.88亿,增长16.9%,净利润1.55亿,增长7.8%,EPS0.32元,符合预期。二季度实现收入16.70亿,增长17.5%,净利润9368万,增长26.3%,EPS0.20元。2011上半年公司经销碘亏损5000万,确认碘补贴2500万,出售联环药业股权实现投资收益208万,扣除该两项因素,净利润增长21%。 麻药增速加快,碘亏损影响毛利率。分业务来看,流通业务实现收入31.69亿,增长17.21%--麻药增速超过20%、调拨增长%、纯销增长%; 国瑞药业实现收入1.0亿,增长13.63%;仓储物流实现4725万,增长19.36%,公司各业务收入增长均较为平稳。受纯销毛利率下滑和碘亏损影响,2011上半年综合毛利率7.9%,同比下滑1.4个百分点。宜昌人福贡献投资收益2719万,增长6.4%;青海制药、国药前景分别贡献428万、87万收益。 期间费用控制良好,现金流大幅改善。2011年上半年公司三项费用1.13亿,增长13.71%,费用控制总体较好。每股经营现金流0.09元,环比一季度大幅改善,据我们测算,二季度实现每股现金流0.42元,远超过0.20元每股收益。 盈利增长逐季回升,维持增持评级。公司上半年增速较缓是因为老品种价格下降和碘亏损,下半年新纳入医保的品种在北京销量将上升,三季度有望确认余下2500万碘补贴,毛利率稳步回升将带动公司盈利逐季回升。我们维持年 0.78、0.97和1.21元每股收益预测,预测市盈率分别为22/18/14倍,当前股价已经充分反映了上半年较差的盈利状况,公司实际就是国控,且估值安全,我们维持"增持"评级。
